随国内3C 行业以及国外汽车行业的回暖,公司镁合金销量逐步回升,目前内销已达到2008 年平均水平,出口达到2008 年平均水平的2/3。
预计2009 年镁合金销量为5.9 万吨,2010 年达到8.0 万吨。从公司业绩变化趋势看,下游需求的逐步恢复和出口的增加,将推动公司业绩回升。
公司技术优势突出,生产成本显著低于行业平均。镁生产成本中煤炭电力占30%左右,因此节能生产技术是镁企业的核心竞争力。公司自主开发的“节能环保型竖罐”炼镁技术、“粗镁一步法”生产镁合金技术可显著降低煤炭消耗量,在成本上与同行业相比有较大优势。
巢湖云海10 万吨项目技术将进一步降低生产成本。镁生产所需硅铁、煤炭、天然气及还原罐的量均略有下降;白云石矿价格下降一半左右;镁渣可销售给当地水泥企业,达到循环经济同时提高效益。未来闻喜云海的运营模式将随巢湖云海的建成而发生改变。一方面粗镁不再向周边企业采购而转向从巢湖云海获取,另一方面闻喜的产量将随下游需求情况灵活调整,成为整个公司应对市场变化的调节器。
风险因素:一是竞争对手对云海金属节能技术的模仿可能在未来在一定程度上削弱公司的竞争优势;二是目前五台及闻喜云海的产能未完全开启,而未来2-4 年内巢湖10 万吨产能将建成,市场需求是否能够消化如此大的产能有待进一步观察。
金属的特性决定了镁金属未来光明的消费前景,公司作为行业龙头的持续成长发展值得关注。维持09 年0.2 元和10 年0.29 元的盈利预测,分别对应PE 为79.2 和54.6。短期公司的业绩估值过高,行业的有序竞争格局尚未行程。综合以上考虑,我们给予公司的谨慎增持评级。
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