云铝股份[10.15%]拟以3.67元/股向云南冶金集团、云南冶金集团投资有限公司等6名对象非公开发行股票4.3亿股，募资15.78亿元，用于收购云南浩鑫铝箔100%股权、云南源鑫炭素100%股权及云南冶金集团进出口物流88.88%股权。并拟以不低于3.3元/股价格发行不超过1.59亿股，募集配套资金约5.26亿元。
收购有利于解决同业竞争和减少关联交易，发挥协同效应。
浩鑫公司主打高端超薄铝箔和利乐包两大品牌，经技术改造和产能升级，尽快形成3-5万吨产能规模，打造全球超薄铝箔生产基地。源鑫炭素阳极炭素的设计产能为60万吨/年，其中，一期项目设计产能30万吨/年，目前处于试生产阶段，预计2014年下半年正式投产。
文山氧化铝资源优势[2.82%]明显，公司自给率国内领先。
文山氧化铝已探获铝土矿资源量超过1.5亿吨，后续通过资源勘探和整合，预计铝土矿资源储量可超过2亿吨。文山80万吨氧化铝项目2013年第三季度实现达产，2013年氧化铝产量突破60万吨，净利润约0.7亿元。文山氧化铝项目达产后，公司自给率约45%，国内领先。
印尼禁止原矿出口，供给收缩，电解铝存阶段性上涨投资机会。
印尼是中国进口铝土矿主要来源，2013年印尼进口至中国的铝土矿4870.3万吨，占全部进口的68%。2014年1-5月份，中国进口铝土矿累计1677.5万吨，同比下降37.6%;来自印尼的进口量879万吨，同比下降49.9%。由于原料供应问题导致供应收缩预期、国内外库存高位回落、价格处于行业成本线之下、中国复产可能慢于预期等因素影响，铝价有阶段性上涨动力。
给予"买入"评级。
预计2014-2016年EPS:0.01、0.04和0.07元(未考虑增发带来股本摊薄)，对应PE:373.5、78.7和47.8倍。考虑到公司自给率优势明显，在铝供给收缩时最受益。给予公司“买入”评级。
金属价格下跌风险，新增氧化铝产能投放不达预期风险。
