2016年下半年以来,纯碱价格止跌反弹,上涨势头强劲,从7月初的1280元/吨上涨至8月中旬的1400元/吨,上涨了120元/吨,涨幅达9.4%。
纯碱逻辑的重大改变,下游平板玻璃需求在复苏
2015年12月份,我们从供给侧的角度分析,发现纯碱行业产能大幅收缩,已经进入景气的上行期,随后纯碱价格也是逐渐上行;但年初山东海化停产打破了价格缓慢上行的节奏,导致价格上涨了300元/吨左右,暴涨至1600元/吨以上,也使得下游难以接受,3月底,山东海化复产,纯碱价格大幅下行,再创新低。
但我们认为纯碱行业仍处于景气上行期,我们近期观察到纯碱的需求在复苏,行业变化从供给侧转移到需求侧,行业逻辑发生重大变化。2016年2月以来,纯碱表观消费量的同比增速开始触底反弹,从2月份的累计同比下降7.12%回升到6月份的同比下降0.60%,并有望维持回暖趋势。纯碱主要应用于平板玻璃,2016年7月,平板玻璃产量同比增速达到6.70%,较2015年8月份的-13.5%低点提高了20个百分点,回暖明显;另一主要应用领域氧化铝产量也开始回暖,2016年6月,氧化铝产量为504.40万吨,同比增长8.47%。2016年6月,纯碱出口达21万吨,较去年同期增长17.89%。我们认为,下游应用的回暖主要与房地产复苏有关,下游需求与出口的回暖将拉动纯碱需求进一步上升。
供需结构将持续改善,纯碱价格有望再创新高
2015年,我国纯碱行业的产能为2916万吨,产量为2592万吨,开工率高达88.9%,同比提高7.9个百分点,主要受益于亏损导致的持续去产能、出口增加和内需平稳增长。未来纯碱的供需格局仍将持续改善。我们预计2016年和2017年纯碱的开工率将分别达到89.7%和93.6%,分别同比增长0.8个百分点和3.9个百分点,纯碱的供需结构将持续改善。纯碱价格有望再创新高,重灰价格有望从当前的1400元/吨上涨至1600元/吨以上,涨幅将达到200元/吨以上。
