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三季度末用电增速将回落到10%左右维持中性评级

日期：2010-09-19

    2010年8月份全社会用电量为3975亿千瓦时，同比增长14.7%、增速较7月份的13.9%小幅反弹，环比增加2.0%；1-8月累计用电量为27949亿千万时，同比增长19.3%，累计增速首次落到20%以下。
    本月数据略好于我们之前对8月份3880亿千瓦时，1-8累计27869亿千瓦时的判断。我们认为，8月份用电需求端的特征是：第三产业和居民用电同比增幅较大，对电力需求的环比小幅增长起到了支撑作用。而受各项宏观调控政策影响，工业用电增速持续下滑。剔除季节性因素，我们认为三季度末用电增速将回落到10%左右。
    8月份工业用电量为2833亿千瓦时、同比增长14.7%，较7月15.3%的增速又有所下滑。尤其需要关注的是，8月份工业用电需求对全社会总用电需求的贡献值仅为71.1%，较6月大幅下滑8.2个百分点，为年内最低点。表明宏观调控政策的影响开始走向纵深，且十一五节能减排压力随着时间推移而骤然增大，各主要高能耗产业省份近期均出现突击拉闸限电停产现象。这和我们之前的判断基本吻合，即三季度末将是宏观调控政策对电力需求产生深入影响的时间窗口。
    需要注意的是，本月全社会用电需求环比小幅反弹，这和2007-2009年7-8月的情况相背离。我们认为，第三产业和居民用电量同比明显增加是主要因素,两者对8月份用电需求的贡献值高达25.7%，创年内新高。
    根据对行业层面的分析，总体上我们仍对电力行业维持“中性”投资评级。但由于来水情况的好转将明显利好水电企业的生产，水电在三季度或将迎来年内最好的一波机会，因此，我们调高对水电子行业的评级至“增持”。
    我们认为，上半年云南、贵州、广西等地区的水电企业或受干旱的影响程度较大，而四川、湖北等地的水电企业也将受到一定程度的影响，因此，我们推荐上半年受干旱影响严重、而三季度来水情况有望出现明显好转区域的水电企业，如长江电力、黔源电力、文山电力、西昌电力等。另外，可关注自有电网的明星电力。其次，我们推荐具有电力环保业务的火电企业，如九龙电力、深圳能源等。(本文来源：上海证券报作者：湘财证券研究所)

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