耐火材料商情网

热门关键词：碳化硅窑车轴承铝矾土硅砖白刚玉棕刚玉石墨莫来石浇注料冷等静压机镁砂石英砂

信贷收紧并不表示流动性下降

日期：2011-03-16

    信贷迅猛增长势头已被初步控制，但信贷增速仍未回归到正常水平。
    继1月之后，2月的新增贷款规模再度低于市场预期，为5,356亿元，占全年新增贷款（预计在7.5万亿左右）的7.1%。虽然国内外多家机构普遍预期，在连续出台的货币紧缩措施下，信贷增速的下降不可避免，2月新增贷款规模会有较大幅度回落，不过总体上仍然处于较高水平。
    在货币紧缩和资本监管要求提高的影响下，后续信贷增长会表现相对温和。受新增贷款规模下降的影响，2月信贷余额增速也比上月下降了0.8%。笔者认为，当前贷款增速的下降，只是从一个非常时期的非常速度中回归，即从反危机期间的高速扩张时期回归到正常增速水平。从满足经济正常增速的角度看，目前的信贷增速仍然处在一个较高的位置。银监会主席助理阎庆民前几天就曾公开表示，2011年贷款增速只要保持在15%至16%之间就能保证中国经济的正常平稳增长。2000年至2007年间，除了在2003年“非典”期间的信贷超常扩张外，信贷增速都基本稳定在12%至16%之间，而这样的信贷增速，已足以支持了同期中国经济的高速增长，并累积了不少的价格上涨压力。
    信贷的回落也带动了货币增速的相应回落。2月货币增速也如同信贷增长，超市场预期地快速回落到15.7%，一举达到了16%的年度货币增速控制目标。但是，货币增速的下降，并不意味着宏观经济体系流动性水平的下降。在银行主导的间接融资体系下，银行间市场体系的流动性水平变动，基本上决定了宏观经济中流动性充裕程度的变化。伴随新增贷款规模的下降，以及货币增速水平的降低，银行间体系的流动性水平却并未呈现出一致走势。流动性宽裕程度反而上升。2月，银行间市场同业拆借月加权平均利率为2.73%，比上月低0.97个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为3.02%，比上月低1.27个百分点。伴随春节因素的消除，货币体系中现金“漏损”大为下降，银行体系中的流动性水平也呈现季节性回升态势，表现为货币二级市场上的SHIBOR利率和货币一级市场上央行票据收益率间的利差反常下降。这种季节性因素使短期流动性水平趋向宽松的现象，值得注意。由此可以判断，货币紧缩仍将持续。
    治理通胀是当前政府宏观调控的首要任务。2月CPI虽然没有上升，但也未能如市场预期的下降；而PPI则延续了上升态势。笔者认为，CPI和PPI不是上下游关系，CPI更多受需求因素影响，而PPI更多受成本推动的影响。在当前国际油价高位运行的状况下，两者偏离的状况短期内（3至6月）估计不会改变，CPI难以有效下降，PPI则有可能继续上升。从对央行决策有更大影响的央行全国城镇储户问卷调查情况看，当前居民对物价继续上行的预期处于历史最高水平，表明居民的通货膨胀预期仍很强烈。
    因此，央行不敢有放松紧缩的举动。数量型工具和价格型工具的紧缩手段都有可能被再度使用。虽然2月我国对外贸易出现了逆差，从我国进出口的发展态势看，今年贸易顺差下降或已成定局，但这不意味着我国新增外汇占款水平会同步下降。由于今年我国人民币跨境贸易结算不断扩大，且结算主要集中在进口环节（90%），使得我国进口付汇规模下降。从规模上看，我国贸易用汇下降的影响要超过顺差的下降。所以，今年我国顺差下降仍将伴随着经常项目下的外汇占款的增加。如此，继续提高存款准备金率以“冲销”外汇占款增加的压力仍然存在。(本文来源：上海证券报 )

下一条：一季度国民经济数据今公布 GDP增速或放缓至8.4%

1