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下半年钢价回落可能性大券商谨慎看待钢铁股后市

日期：2011-05-13

    昨日，钢铁板块集体下挫，收盘跌2.62%，位列板块跌幅榜首位。券商研究报告认为，钢铁行业正处于微利时代，下半年钢材需求可能减弱，钢材价格回落的可能性较大，行业整体的盈利下滑风险将逐步显现。
    微利时代
    铁矿石价格上升导致毛利率下降，而加息和通胀又会费用上升，在需求难以提升的背景下，钢铁企业的盈利能力持续下滑。
    长城证券指出，钢铁板块一季度整体EPS为0.05元，同比下降40%，环比增加14.5%；而同期A股整体的EPS为0.14元，同比和环比分别增长11.5%和9%。按照目前走势看，二季度钢铁行业整体盈利同比继续下滑属大概率事件，唯有寄希望于下半年钢价继续上行增厚利润，否则全年业绩与去年相当甚至负增长。
    报告认为，业绩下滑核心在于毛利率的下滑，自2009年2季度以来钢铁毛利率已经由11%下滑至7%，根源就在于矿石成本的上涨。短期矿价难以大幅下降，预计下半年会继续维持1300-1400元/吨左右，而毛利率可能会在二季度触底。
    由于净利率过低，钢铁期间费用率的变动对业绩影响明显大于其他行业。目前的期间费率已经压缩到了2009年以来的最低水平，而加息和通胀会导致财务费用和管理费用的提高。
    湘财证券指出，钢铁行业正处于微利时代，最主要的原因是行业的利润大部分转移到上游产业的矿石贸易商的手中，造成了畸形的产业链结构。产业集中度低、优质铁矿石资源缺乏一直是困扰我国钢铁业的健康发展的主要瓶颈。
    钢价下调压力大
    展望后市，券商认为，下半年钢价存在回调压力，相较于业绩来看钢铁股估值并不便宜，建议保持谨慎。
    长城证券指出，假设每年均以一季度整体业绩 4来作为全年业绩，除了2008年左右的极端情况下，钢铁的PE估值始终是低于A股平均值的。现在钢铁的整体PE为28倍，而同期A股整体仅有15.32倍，近乎于A股均值的两倍。预计二季度预期盈利下滑，后面三个季度的均值不可能达到一季度的一倍，因此从对应今年业绩的PE看，钢铁偏高估了。从PB看，目前钢铁整体PB为1.67倍，相对A股（2.62倍）的折价率为65%，这一相对估值水平已经接近09年年中的峰值，也是09年钢铁股行情的峰值，从这一角度讲亦当保持谨慎。
    湘财证券认为，钢铁板块的投资机会既不会来自于强大的盈利能力，也不会来自于成长性，而是蕴涵于产业的薄弱处：资产重组将提高企业集中度，资产注入和资源优势缘于钢企对铁矿石的依赖。基于这种逻辑，建议关注本钢板材、攀钢钒钛、沙钢股份。(本文来源：上海证券报作者：钱潇隽)

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