南玻A公司今年一季度实现收入15.23亿元，同比下降27.3%；营业利润1.13亿元，同比下降78.2%；归属于母公司所有者的净利润1.21亿元，同比下降70.8%，EPS0.06元。业绩大幅下滑主要因为今年一季度平板玻璃和光伏业务延续了去年下半年来的低迷局面，销量减少价格降低导致公司收入同比下滑接近三成，综合毛利率仅有19.2%，为10年来最低。费用方面，销售费率略有下降，原因是产品运输费用由客户承担;管理费率为7.97%，同比增加约2个百分点，我们认为是收入下降导致；财务费用率为4.06%，同比大幅增加2.37个百分点，主要原因是银行借款规模及平均利率同比上升。

    受行业不景气影响，2011年以来大量生产线冷修。目前停止运行的生产线共有45条线，占总生产线数量的18%，占总产能的14.2%。停产生产线带来的供给收缩以及需求的环比缓慢回升导致近期平板玻璃库存开始降低，价格略有回升。大量生产线的停产化解了供给过剩的压力，玻璃行业景气度将缓慢复苏，明年将回归正常水平。光伏行业目前进入短期内需求持续向好的“市场拐点”，需求、开工率、价格等关键指标均有向上迹象，且可能维持两个季度。短期内虽然盈利改善的可能性不大，但亦无继续恶化的可能。

    预计公司2012—2013年EPS分别为0.62和0.83元，对应PE分别为15.6和11.7倍。考虑到平板玻璃和光伏行业目前都处于行业景气底部，未来将缓慢复苏，维持公司“买入”评级。