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瑞泰科技:高增长还需放眼2012

日期：2010-04-09

    瑞泰科技公司主业熔铸耐火材料的主要用于玻璃熔窑上,近年受我国对玻璃行业新增产能的控制,未来熔铸耐火材料整体需求量较难有大幅的增长。

    去年起公司以余热发电用不定形耐火材料、不含铬的环境友好型碱性耐火材料作为切入点拓展水泥窑用耐火材料市场。

    水泥窑用耐材在2010 年对公司的业绩贡献还不明显,我们认为,由于水泥窑用耐材种类繁多,公司仅有两种产品,并且作为市场新进入者公司品牌树立需要时间,且公司所选择的产品类型决定了产量的增长主要还取决于国家对环境保护、节能减排等方面的产业政策的执行情况。

    2010 年公司发展战略从过去做熔铸耐火材料生产企业转变为成为综合服务商,我们预期公司未来首先将在水泥窑用耐火材料上扩大产品线。第二步将力争做到综合服务提供商,为客户提供各种耐火材料的系统集成方案。

    公司 2010—2011 将加大对水泥市场的开拓力度,力争水泥板块有较大幅度增长,2010 年公司或将实现7 亿元左右的营业收入,增长42%,2011-2012年随着水泥窑用耐火材料市场的逐步打开,公司主业收入增速可达53%、74%。我们预测公司2010-2012 年EPS 为0.48、0.74 和1.29 元。

    公司目前股价19.4 元对应2010、2011 年动态市盈率40.4、26.2 倍,考虑到目前A 股市盈率、中小板市盈率及可比公司市盈率水平,我们虽然对公司未来的成长看好,但股价已经蕴含未来的成长预期,目前位于合理区间,暂给予“中性”评级。

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