公司目前浮法玻璃平均价格1300元/吨(不含税),平均成本1000多元/吨。
目前国内浮法玻璃潜在供给(冷修和建成待点火生产线)较大,在明年需求没有明显复苏的情况下,潜在供给的释放对价格上行形成压制。预计明年玻璃价格维持在目前水平的可能性较大,但均价比今年有所提高(今年一季度价格是谷底),公司该业务盈利有所好转。
由于产能持续扩张,我们认为公司工程玻璃业务明年收入将有所增长,幅度在10%左右。明年由于作为主要原料的浮法玻璃均价略高于今年,因此我们判断工程玻璃毛利率水平降至约32%,比今年少1个百分点左右。
经技改后,明年公司多晶硅生产成本将下降到20美元/公斤以下,产能也将从目前的2500吨扩张到6000吨。成本大幅下降加上产品价格回升,预计2013年公司多晶硅业务将显著减亏。
精细玻璃业务预计今年实现归属于母公司所有者的净利润1.3亿元左右,明年将有小幅增长。公司计划对精细玻璃业务下属的三家公司进行搬迁扩产,我们预计业绩显著增长将从2014年开始体现。
河北超薄电子玻璃生产线今年10月份已经正式量产,目前能生产1.1和0.7mm规格的玻璃,成品率在50%左右。1.1和0.7mm规格的价格分别为27和30元/平米左右(不含税),毛利率50%左右。明年该业务将成为公司新的利润增长点。
2013年由于浮法玻璃均价有所提升、多晶硅成本大幅下降、超薄玻璃量产以及大额资产减值影响的消失,公司业绩将有明显复苏。预计2012—2014年归属于母公司所有者的净利润分别为2.71、7.93、11.1亿元,同比分别增长-77%、193%和40%,EPS分别为0.13、0.38和0.53元。考虑到明年业绩的显著改善,我们维持“买入”评级。风险提示:多晶硅价格继续超预期大幅下降。
