铝行业规范条件颁布,聚焦再生铝
　　近日工信部颁布《铝行业规范条件》,与原《铝行业准入条件》相比,此次规划最大的亮点在于将再生铝与氧化铝、电解铝区分开,具体主要体现在两方面:1)取消新建项目“1 公里距离红线”,修订为应根据环评结论确定厂址位臵及其与周围人群和敏感区域的距离;2)明确了再生铝企业新建及改造项目和现有项目的回收率,应分别为大于95%和91%。
　　明确再生铝地位,提升估值水平
　　该《规范条件》的颁布,表示政府已将再生铝与氧化铝、电解铝等高耗能行业区分开,从行业法规上明确了再生铝行业属于再生资源绿色产业的地位,使其可以享受相关政策扶持,利于其保持较高的发展增速。公司做为再生铝龙头企业将受益于我国再生资源产业的快速发展,且我们看好公司未来将其资金、技术和管理优势转化为回收渠道优势的前景,因此我们认为其估值水平应高于一般铝加工企业(20-25 倍),具备一定提升空间。
　　产能扩张障碍扫除,利好公司长期发展
　　该《规范条件》颁布后,公司原有问题迎刃而解(距离居民区300 米,现有回收率92%),使得公司产能扩张计划得以实施(计划未来3 年内,将产能扩张至76 万吨,较现有产能增长138%),利好公司长期发展。
　　维持“买入”评级
　　我们预计公司13 年-15 年的EPS 分别为0.41 元、0.63 元和0.96 元,对应动态市盈率分别为25 倍、16 倍和11 倍。鉴于再生铝行业发展增速远高于原铝,且公司作为再生铝行业龙头企业将受益于我国再生资源产业的快速发展,因此我们给予其2013 年30 倍PE,对应合理价值为12.30 元,我们继续维持公司“买入”的评级。
　　风险提示
　　产能扩张进度不及预期的风险;金属价格大幅波动的风险。