玻璃企业复产意愿加强,公司订单创新高。在玻璃价格上涨的动力下,玻璃企业复产动力加强,目前正常生产生产线为158条,产能约为5.9亿重量箱,前期停产46条停产生产线中有4条复产,剩余42条(产能为1.3亿重量箱)还未复产,其中冷修生产线为16条,其余生产线还处于放水阶段。我们认为在价格冲高的过程中,剩余26条生产的冷修的意愿加强。

    节能环保玻璃结构调整,促中高档熔铸耐火材料需求。公司目前在中高档熔铸耐火材料市场占有率预计已提高至30%,节能环保政策将在玻璃行业持续推进,玻璃熔窑的富氧和全氧燃烧技术会逐步普及,促进玻璃生产线的更新改造,刺激中高档熔铸耐火材料需求。从国家行业政策来看,生产线的更新、产品的升级换代将是玻璃行业重要主题,未来中高档熔铸耐火材料市场将持续发展。

    未来受益出口复苏。瑞泰科技熔铸耐火材料与国外公司相近,但受益于其成本较低,在出口价格方面有较大的竞争优势。瑞泰科技的国际市场销售保持稳步上升态势,09年上半年外销收入同比增长40%左右,未来欧美国家将逐步重视成本控制,瑞泰科技依托中国建材集团国外项目平台,出口将逐步复苏。

    首次评级“增持”。我们预计公司09-11年EPS为0.38、0.52、0.67元/股,目前股价为12.8元,对应09-11年EPS为34、25、19倍。由于公司为中小型成长企业,年均业绩增速达到32.8%,我们认为可以给予其10年30倍市盈率,对应目标价格15.6元,首次评级“增持”。