4月下旬市场需求环比基本持平,供给方面而言,又有两条生产线由于成本过高停产。玻璃平均价格(4mm)环比下跌0.2元/重箱至65.6元/重箱,幅度为0.3%。行业整体盈利仍处于底部区域,预计4月下旬毛利率为2.1%,价格下行空间较小。本旬行业库存为2880万重箱,环比下滑1.7%(51万重箱),停窑率为25.7%,再创历史新高。我们预计未来企业库存仍将持续下滑过程。短期内需求的变化仍将成为均价变化最大因素,预计价格将平稳,停窑现象仍将出现。
　　
　　我们认为:行业盈利处于底部,短期内,大部分企业亏损依旧严重,预计仍将有部分中小企业生产线不堪亏损停窑,改善短期供给,同时,随着市场需求持续小幅改善,则将对价格起到企稳支撑并提高行业盈利水平,而后续趋势性需求反转仍需关注下有地产变化情况。
　　
　　主要指标跟踪:停窑率(25.7%,环比上升0.7%,历史新高)、毛利率(2.1%,环比基本持平)、库存(2880万重箱,环比下降51万重箱,幅度为1.7%)、固定投资增速、地产销售面积增速。
　　
　　主要推荐公司:南玻A(“买入”评级)、旗滨集团(“增持”评级)。
　　
　　价格环比基本持平,产销稳定
　　
　　4月下旬,各地市场价格环比基本保持稳定,市场仍处于较慢的复苏过程中,销售情况环比基本持平,未见明显好转。企业库存环比继续缓慢下滑,我们认为市场销量未见快速大幅好转,仍在消化前期企业联合提价对需求的影响,后续市场仍有较多不确定因素,例如新增产能以及需求好转速度等,建议继续关注需求变化。本旬由于河南、秦皇岛、武汉地区价格略有提升,上涨幅度在0.5-1元/重箱不等,而北京及西安地区需求平淡,价格略有下滑,幅度约为0.5-1元/重箱不等。本旬主要城市玻璃平均价格(4mm)为65.6元/重箱,环比下跌0.2元/重箱,环比基本持平。从地域上看,西安价格下滑1元/重箱,幅度为1.6%,河南价格上涨最多,为1元/重箱(幅度1.3%)。
　　
　　玻璃-纯碱重油差及行业盈利环比基本持平
　　
　　4月下旬,纯碱价格为1500元/吨,重油价格为4550元/吨,总成本环比略有下滑,但均价也略有走弱,影响互相抵消导致价差环比基本持平。我们预计,短期内需求仍然处于弱复苏,价差或将持平或缓慢扩大,但仍需关注下游需求变化情况。
　　
　　库存持续回落,停窑率再创新高
　　
　　截止到4月下旬,行业库存环比下滑1.7%,为2880万重箱(环比下降51万重箱)。停窑率为25.7%,再创历史新高。预计4月下旬行业毛利率为2.1%,环比基本持平。中小企业亏损仍然严重,盈利仍处底部区域,但价格下行空间较小,短期行业盈利或将缓慢修复。
　　
　　玻璃板块及重点关注公司估值
　　
　　4月下旬(截止到4月27日),申万玻璃制造指数跑输沪深300指数3.6个百分点,玻璃板块11年绝对PE为25.7倍。重点关注公司方面,南玻A,旗滨集团2012年PE分别为18倍、22倍,维持“买入”和“增持”评级。