历时近3个月的全国性政府性债务审计工作目前已经完成，审计结论已由国家审计署上报国务院，最终结果有望于11月面世。此次审计将摸清截至2012年底全国地方政府性债务的真实情况。国信证券昨天发布宏观深度研究报告显示，截至去年末，中国的总债务率已经攀升至当年GDP的167%，其中2008年-2010年，非金融企业债务率从66 .4%迅速攀升至87.7%，中央政府债务率则从17.0%跃升至33.5%。“如此高的债务增长速度，属全球罕见。”海通证券首席经济学家李迅雷表示，“中国经济自2008年起，今后都将是负债式增长。”
    总负债率不高但增速惊人
    根据国信证券的报告，我国总债务率从1994年的78.6%一路升至2012年的167.4%，年均上升7.4个百分点。“从跨国比较来看，我国还算不上债墙高筑的国家。”报告撰写人、国信证券宏观分析师钟正生表示，“不过，年均7.4个百分点的上升，债务累积速度不可谓不快。特别是，1997年亚洲金融危机和2008年次贷危机爆发后，我国总债务率都有一个较大幅度的抬升。”
    报告显示，在非金融企业和地方政府债务急速扩张推动下，我国总债务率从2008年底的122 .9%大幅升至2010年底的169 .4%。“我国宏观经济的起伏，与商业银行放贷的松紧仍然具有高度同步性。相应地，非金融企业债务率的变动成为我国总债务率变动的最主要影响因素。”钟正生说，“一个典型例子就是，次贷危机后，我国快速出台大规模经济刺激计划。‘中央财政资金先期进入，地方财政资金立即配套，商业银行贷款大幅跟进’的资金配置模式开始如火如荼地运行。”
    过度偏重投资拉动的经济增长模式下，资本使用效率低下。报告显示，1996-2011年期间，我国的增量资本产出率平均为3 .9。这意味着中国每增加1元GDP，需要增加3 .9元的投资。而在处于相似增长阶段的日本，上世纪50至70年代，日本的增量资本产出率基本维持在2.0的水平。
    钟正生表示，“令人担忧的是，越是在高资本投入时期，债务扩张所能支撑或换来的边际经济产出越是下降的。由于经济增长是一国偿债的最终保障，随着债务扩张的产出效应下降，整个国家的债务水平就会不断抬升。”